金价的历史性反弹是市场对美联储准备开始新一轮降息的乐观情绪所推动的。美联储的政策会议纪要显示，绝大多数政策制定者认为，在9月的下一次会议上降息是合适的。美联储的鸽派立场给美元带来了巨大的下行压力，自6月底以来，美元已经下跌了近5%。
随着美元走弱，黄金作为避险资产和价值储存手段的吸引力只会越来越大。FedWatch工具预计，美联储在9月降息25个基点的可能性为64.5%，更激进地降息50个基点的可能性为35.5%。接受路透社调查的经济学家一致认为，美联储将在今年剩余的三场政策会议上每次降息25个基点。
推动黄金需求增加的原因不仅是宽松周期，还有全球央行对黄金的持续增持。全球央行的黄金持有量一直在增加，各机构寻求分散储备资产，对冲经济的不确定性。散户投资者对黄金的兴趣也日益浓厚，进一步推高了黄金价格。这些因素的结合创造了一个自我强化的、不断增长和稳定的需求周期，支撑了黄金的历史性上涨。
展望未来，除非美联储的政策轨迹出现意外变化，否则黄金阻力最小的路径似乎是上行。市场普遍预计，金价将在未来几个月启动降息周期，金价有望延续其上行趋势。（以上来源分析师Gary Wagner，仅供参考）

近期，一些关键市场已经出现疲软的迹象，尽管它们在本周初表现强劲。黄金价格在创下2531美元的历史新高后有所回落，当天的涨幅被抹去一半以上；而银价在尝试突破30美元大关失败后，收盘时保持平稳，并形成了一个潜在的看跌信号。尽管如此，整体走势并未显示出明显的看跌迹象。然而，周一推动市场快速上涨的乐观情绪已经逐渐消退，我们可能正处于一个低波动的市场环境中，这种情况通常出现在诸如美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的演讲等备受期待的事件之前。
虽然黄金在创下新高后略显疲态，但我们不应忽视其附近的多个支撑位。4月、5月和7月的高点距离当前价格的交易区间并不大，因此，除非出现强烈的风险规避事件迫使投资者迅速撤资，否则我认为市场回调更可能吸引买入而非卖出。黄金在上涨至最新历史高点时遇到了每周R1枢轴位的阻力，并伴随着RSI的看跌背离。看跌动能迅速增强，而价格在其交易区间内的谨慎回撤，提供了一个典型的短线交易机会。总体而言，对于2560美元以下的走势，保守的下行目标定在2540美元附近，这接近50日指数移动平均线，并略高于7月的高点。（以上报价为12月黄金期货，期现价差目前为38美元）

道明证券高级商品策略师Daniel Ghali表示，在黄金突破2500美元大关以后，黄金价格从新的历史高点回调。这一突破被市场参与者归因于大规模宏观基金的购买行为，ETF期权到期等因素。然而，实际上，种种迹象表明，这次价格突破更可能与期权交易活动有关。
除非经济衰退真正到来，否则我们将继续看到买盘枯竭的迹象。尽管对货币贬值的对冲需求有所减弱，但上海交易员的持仓量依然接近历史最高水平。CTA依然是市场上“最大的多头力量”。值得注意的是，宏观基金的持仓量已经达到了自2020年4月以来的最高点，这一水平实际上与未来十二个月内美联储降息370个基点的市场预期更为一致。这与全球宏观市场对降息的相对温和的定价存在显著差异，反映出市场定位可能存在某种脱节。只有经济衰退的真正到来，才能验证这是否合理。
本周三即将公布的非农人数基准修正可能会进一步加剧市场对经济衰退的担忧，因为就业数据可能实际上高估了就业增长的真实情况。然而，即将到来的杰克逊霍尔会议和随后的就业报告将成为市场最为关注的重点。

枢轴点：2475
大概率场景：在2475以上做多，多头目标分别为2527和2540。
小概率场景：跌破2475，进一步下跌，目标为2460和2450。
行情点评：RSI指标向上，暗示进一步上涨的可能
阻力参考：2527、2540、2550
支撑参考：2475、2460、2450

本周美国数据传递的信息很明确。通胀已经弱到足以让美联储开始降息，但也没有弱到足以让它只关注就业任务。劳动力市场和消费者支出表现良好。因此，我们仍然相信，美联储今年只会在9月和12月两次降息，每次25个基点。我们认为没有必要进行大规模或加速降息。若8月非农数据非常疲弱，将会改变我们的想法。但考虑到本月初请失业金人数的下降，这不是我们的基本预期。市场似乎正在接受我们的观点。
在本周通胀与多个经济数据公布后，下周将主要是关于美联储的日程。首先是美联储7月会议纪要，但它将有些过时，因为它不会反映7月的就业、通胀和零售销售数据。鲍威尔在上次记者会上表示，在7月会议上讨论了降息问题。这一讨论的性质可以说是会议纪要中最有趣的方面：我们认为，风险在于它将传达一种鸽派基调。然而，预计会议纪要中不会提到大幅降息。
之后，杰克逊霍尔研讨会将于周四晚上开始，鲍威尔将于周五晚发表讲话。我们注意到，美联储主席在杰克逊霍尔会议上往往会保持低调。会议期间很可能还会有很多美联储官员的发言。对鲍威尔来说，最简单的事情就是重复他7月份的发言。7月声明措辞的演变将表明，美联储“非常接近”或“接近”降息的时间点。更为鸽派的信号可能是，鲍威尔声明FOMC希望避免劳动力市场出现“意外疲软”，而不是简单地在它发生后做出反应。

利率市场可能预期美联储暗示下一步行动将是降息，但降息规模和速度将取决于数据。由于市场已经很好地消化了这些信号，因此这不太可能令人意外，市场可能不会预期降息50个基点的可能性会出现明显回落。风险在于鲍威尔的发言更加鹰派。若鲍威尔在9月会议上没有发出降息信号，或暗示大规模降息是不可能的，我们预计收益率曲线将出现实质性扭转趋平。利率市场已经处于长期陡峭状态，这或会对美联储鹰派言论产生不对称反应。市场定价导致美联储鸽派门槛很高，但鲍威尔可能会发表鹰派言论。
在央行年会前后的10天里，美元平均在±0.5%的温和区间内交投，外汇波动也同样受到抑制。不过2022年有点反常，鹰派鲍威尔的反应更强烈，但我们认为这次不太可能重演2022年的情景。因此，我们预计杰克逊霍尔年会不会对美元产生太大影响。市场已经对美联储今年四次降息进行了定价，因此美元一直在走弱。我们认为鲍威尔不会违背市场定价，根据9月前数据保留激进宽松政策的选项。在最近市场动荡之后，外汇市场仓位现在更加清晰，但对冲基金仍做多美元，这仍表明部分鸽派基调的脆弱性。但鲍威尔很难比市场超前，因为我们看不出他为什么要这么做。

有了美国7月份的PPI和CPI数据，我们可以利用这些数据更好地预测PCE前景。我们预计整体和核心美国PCE将分别上升0.17%和0.19%，这将使年率达到2.6%和2.7%。增长主要是由于基数效应，我们不会将同比增幅解读为通胀趋稳的信号。相反，我们将关注3个月和6个月年化增长率，这两项数据应较今年初有所改善。

主要问题是美联储是否这么看。美联储主席鲍威尔关注的是同比通胀率，这意味着美联储可能更倾向于逐步放松货币政策。也就是说，就像CPI数据的细节一样，我们认为即将公布的PCE数据应会增强美联储对通胀前景的信心，从而在9月降息。不过大幅降息的可能性仍不大，因为美联储可能会平衡其职责，一方面经济正在降温，另一方面通胀仍高于目标。因此，我们继续看好今年9月和12月两次降息25个基点，之后会选择季度降息，直至利率回到3.25%-3.5%。
总体而言，CPI数据几乎没有改变市场对美联储降息周期速度的定价，我们预计经济活动数据（包括非农、零售销售）将是更具影响力的数据。我们继续建议在当前水平上避免做多通胀预期，并保持做空1y1y通胀预期的偏好，因为通胀相对较高，随着经济数据降温，通胀或会有所缓和。同时，我们也维持10年期美债收益率在3.5%-4.25%区间内交易的观点，并延长收益率在区间上沿停留的时间。

QI Research首席执行官兼首席策略师DiMartino Booth表示，美联储在宽松货币政策方面落后，将被迫迎头赶上。我不认为他们会在9月18日之前做出选择，他们将不得不降息50个基点。他们可以试着说一些“官话”，但随着数据势头的持续，到一定时候他们将别无选择，就会显得完全愚钝。美联储对经济衰退视而不见的时间太长了。
上周初市场剧烈波动，一些市场参与者曾质疑，如果接下来出现了更多的波动，美联储是否会被迫紧急加息。但我认为，美联储紧急降息会导致意想不到的后果，因为这将证实了美国经济的状况非常糟糕。并验证投资者所最担心的事情“美联储认为情况如此糟糕，以至于他们不得不采取一些通常只在金融危机中才会采取的措施”。美国股市的小幅崩盘并不是美联储认为此时紧急降息的理由。
然而，在一种情况下，美联储可能会对紧急降息持开放态度。如果我们开始看到经济问题蔓延到信贷市场，情况就完全不同了。美联储主席鲍威尔的担忧是如果债券发行枯竭，而这属于美联储的职权范围。如果我们开始看到信贷枯竭，这可能会促使美联储紧急降息。

黄金再次接近7月中旬的历史高点。中东地缘政治紧张局势以及对美联储即将降息的猜测正在提供推动力，尽管这些影响最近有所减弱。然而，FedWatch显示，美联储9月份降息50个基点的定价仍为50%左右。今天公布的美国通胀数据可能会再次提高预期，这可能会给金价带来进一步的推动。
因此，黄金再创新高只是时间问题。然而，一周前价格下滑的背景仍不明朗。美国商品期货交易委员会公布的数据并未显示，在截至8月6日的一周内，投机性净多头头寸出现了大幅减少。
ETF也无法解释这一点。彭博社显示，上周中旬，一家ETF提供商出现大量资金流出，当时价格已经再次上涨。因此，不可能说清楚抛售压力来自何处，导致金价同时跌至2,365美元。这可能是通过场外交易发生的。

枢轴点：2454
大概率场景：在2454以上做多，多头目标分别为2485和2500。
小概率场景：跌破2454，进一步下跌，目标为2445和2434。
行情点评：下一个阻力位是2485.00，然后是2500.00。
阻力参考：2485、2500、2510
支撑参考：2454、2445、2434
（以上分析来自Trading Central，仅供参考。）