黄金最近涨势明显，目前似乎正在巩固近期涨幅，同时等待下一个经济或者政治事件到来。目前需要关注的是货币以及利率走势，除了关税以及欧元上周大爆发外，下个潜在催化剂可能是本月的美联储会议，届时美联储将公布他们的预测。非农数据已经公布，我们还会获得一份通胀数据以及零售销售数据，以更好地了解形势的发展方 向。

在经历了重大市场冲击之后，我对最近几天黄金处于盘整并不感到惊讶。今年年初黄金从2600美元涨至2900美元，现在已经计价了多少贸易战或经济放缓的影响？黄金是否充分反映了经济放缓或美元可能走软的程度，甚至超预期发展？市场不清楚答案，这就是目前为什么黄金只能横盘的原因。

我认为目前黄金风险相对均衡，但我个人怀疑黄金可能很快就会触及3000美元，特别是如果我们开始看到经济疲软或政治动荡等情况。从现在开始，黄金上涨至3000美元并不需要花费太多时间。

（来源：SIA Wealth Management首席市场策略师Colin Cieszynski）

比特币依然承压，并继续下跌。美国总统特朗普此前宣布建立美国加密货币战略储备，比特币价格上周日飙升近10%，达到9.5万美元的高点。然而，加密货币的短暂反弹很快就被抹去了，因其只不过是一个短期的“买谣言，卖消息”事件。

本周，机构需求的下降和抛压上升使比特币价格下跌。截至周四，比特币现货ETF的净流出额为3.2990亿美元，延续了过去几周的持续抛售。如果资金外流的规模持续并加剧，比特币价格可能会进一步调整。

比特币在升至9.5万美元附近后第二天下跌了8.54%。比特币周二跌至日支撑位8.5万美元下方后反弹并收于该水平之上。该水平大致与200日EMA的85843美元一致，使其成为关键支撑区域。

如果比特币跌破200日均线并收于8.5万美元下方，其可能会扩大跌势，重新测试下一个支撑位7.3万美元。

（以上观点来自加密货币分析师马尼什·切特里，仅供参考）

Wilmington Trust首席投资官Tony Roth称，美联储的言论将非常保守，直到我们知道关税是战术性的还是战略性的。如果关税确实是战略性的，他们仍将等待硬数据证明通胀低迷和经济衰退，然后才会真正采取行动。这是他们做任何事情都必须通过的两道门，但这样的可能性正在迅速增加。如果关税是战略性的，我认为我们很可能在未来三个月内陷入衰退。

周四，布伦特原油进一步被抛售并跌破9月份低点68.68美元/桶。技术面上，现在布油处于超卖状态，很容易花时间就能上涨。欧佩克+已将其优先事项从价格高于数量转变为政治高于价格，并将从4月起提高产量，目的是压低油价以安抚特朗普，而普京和沙特王储本·萨勒曼则获得各种政治恩惠作为回报。因此，油市很可能从4月开始出现盈余，石油库存增加，原油曲线趋于平缓，曲线前端可能与较长期价格更加一致，油价被抛。

但目前油市盈余和曲线软化尚未到来，因此原油曲线可能出现了奇怪的现象。当原油交易商转为看跌时，时间价差会大幅走弱，迫使曲线在实际盈余之前趋于平缓。但目前短期现货溢价相当强劲，同时较长期尾部价格也保持不变，导致2027年水平被压低成曲线最低位，整体曲线较为怪异。

此外，美、布两油和迪拜原油的平均1-3个月时间价差目前为0.95美元/桶。今年迄今为止，当这一时间价差在0.85-1.05美元/桶区间时，布伦特原油1个月平均价格为73.5美元/桶。因此，目前布伦特原油1个月合约价格相对于原油曲线前端非常疲软，预计布伦特原油1个月合约短期内可能会反弹至73.5美元/桶。但我们很难忽视欧佩克+最新信号，我们的解读是，欧佩克+现在的目标是降低油价，但不会让油价暴跌，以安抚特朗普。

（来源：瑞典北欧斯安银行）

1、行情回顾：周三，现货黄金并没有受到美指下行的过多提振，日内反而坐上过山车，盘中一度跌至2894美元后迅速反弹。最终收涨0.05%，报2919.12美元/盎司。现货白银日内持续上行，最终收涨2.11%，报32.64美元/盎司。

2、关键指标：2月“小非农”远不及预期，但是统计周期在美国政府大裁员之前，对2月非农的指导意义较弱。不过工资增长变化较小，有助于缓解通胀压力。而2月ISM服务业PMI却超预期增长，就业指数更是强势扩张，暗示美国就业市场保持稳健。但同时价格指数也处于高位，表明美联储在抑制通胀压力方面受阻。利率市场下调了对美联储年内降息的预期，成为制约黄金反弹高度的因素之一。

3、观点分享：Zaner Metals副总裁Peter Grant表示，目前市场对黄金仍有购买兴趣，但在周五非农数据前存在部分谨慎情绪，不过整体趋势仍然有利于黄金。Kitco分析师Jim Wyckoff指出，当前市场上获利回吐的压力被逢低买入取代，只是昨日的金银涨幅在一定程度上受到了原油期货暴跌的限制。分析师Bruce Powers认为，黄金在周三未能突破重要阻力，近期仍有重新回调的风险。若跌破2894美元则表明逆势反弹可能会宣告结束。

黄金市场波动性已经开始上升，且随着价格逼近历史高位，我认为大幅回调的风险越来越大。目前黄金不仅看起来被高估，且市场情绪也变得过于乐观。与两年前相比，现在几乎所有人都已经持有黄金多头头寸，市场情绪严重失衡。其次，从技术面来看，当前黄金走势与2011年见顶时非常相似，当时黄金经历了三波大涨，但在创下1900美元的历史高点后，随即大幅下跌，之后市场一直处于低迷状态，直到2018年。我认为目前我们正处于类似阶段。RSI指标与金价走势出现了明显的背离，即金价创新高，但RSI并未同步创新高。这通常表明反弹更适合卖出，而不是买入。
我在2月中旬做空了黄金，并于上周五获利了结，目前我对黄金持中立态度。尽管我们认为黄金见顶，但这可能会是一个十分混乱的过程，因此预计黄金短期可能会再次出现反弹。目前黄金已成功回升至2900美元上方，但我认为投资者应谨慎行事。风险在于投资者可能会出售黄金以筹集现金来弥补股市损失。在经济不确定性加剧的环境下，预计美国国债和现金将成为投资者寻求的避险资产。
至于黄金会跌到多低，我认为若黄金跌至2170美元甚至2000美元，我可能会再次看涨。2011年黄金见顶后回调了45%。对应目前45%的回调将在1650美元左右，但我并不认为黄金回到这个价位，不过我们需要了解黄金的潜力。
（来源：DeCarley Trading联合创始人Carley Garner）

印度2月份黄金进口量有望创下20年来的最低水平，而中国1月份通过香港进口的黄金环比下降44%——为2022年4月以来的最低水平。在2024年创下40个历史新高并在今年迄今上涨10%之后，黄金的持续攀升可能会受到其两个最大市场消费需求疲软的拖累。
由于价格处于历史高位，即使总支出保持稳定，黄金购买量也可能进一步下降，这意味着印度2025年第一季度的需求可能落后于2024年第一季度的139吨。随着主要市场需求下降，黄金涨势遭遇阻力。技术面上也显示黄金看起来过度紧张，上周的价格走势似乎证实了这一观点，上周五黄金周线留下了看跌吞没形态。
而白银则仍陷在黄金的阴影下，尽管工业需求强劲——尤其是太阳能——但今年迄今白银近 7%的涨幅仍落后于黄金10%的涨幅。如果黄金继续下跌，价格可能会急剧下跌。金银比已连续五天保持在90上方，这是罕见的。自2020年以来，只有2022年5月出现了更长的涨幅，持续了19天。
（以上来自贺利氏贵金属分析师）

我们在经济数据和美股回调的背景下观察了黄金近期的下跌。我们看到黄金与股市同时下跌，这更像是一种避险，但这可能只是短期的，而不是任何推动长期上涨的基本面因素。尽管整个市场都出现了恐慌，但现在我认为会开始看到一些买盘涌入，通常出现在月初，这将对金价形成支撑。换句话说，若股市开始好转，风险情绪回归，黄金可能会得到一丝喘息。
展望本周五的美国非农数据，我预计这对黄金和美股来说可能不是什么大事。利率不会有任何变化，股市也不会因为非农数据不及预期而被抛售。目前没有看到就业岗位减少的迹象，尽管出现了裁员，但大部分裁员是政府资助的工作，而这些岗位本来就不是特别有效率。若非农数据因此而出现大幅波动，我会感到非常惊讶。
市场可能会一开始出现过度反应，然后会继续看到股市和黄金走高。但若市场开始出现避险情景，即股市开始突破，标普500指数收于5700下方，我认为这将导致黄金跌至200日均线2600美元左右。只不过黄金这一水平最终会成为买入机会。
（来源：RJO Futures高级大宗商品经纪Daniel Pavilonis）

商品在特朗普总统的贸易和外交政策中占据核心地位，因为他的政府正致力于追求美国在商品领域的领先地位。这一范式设想了美国能源价格的亲民、在新旧经济领域（如石油、制造业、能源、金属和人工智能）中美国产出的提高，以及美国在军事和地缘政治方面的优势。我们从政策向美国商品主导地位的转变中看到了三个影响。

①首先，商品关税应会提高美国金属的价格。我们预期，对钢铁和铝征收的25%关税将大部分转嫁到美国价格上。

②其次，原油价格的影响应有限。对所有石油进口征收10%的关税不会显著提高西德克萨斯中质原油（WTI）和布伦特原油的价格，但会使美国每户家庭在精炼石油产品上的年度成本增加170美元。主导地位议程也强化了我们对油价范围的预测，布伦特原油价格将在70美元以上，以支持美国边际供应的稳定增长，但低于85美元，以使汽油价格保持在公众可接受的范围之内。

③我们估计短期内关税对美国能源和金属生产的促进作用有限，但从长远来看，主导地位政策可能对某些商品的美国生产带来更大的推动。

黄金不可动摇的牛市行情仍在持续，而美国总统特朗普重塑全球经济格局的决心可能会为这一涨势增添更多动力。关键在于，黄金与石油价格比率的上升，此前最高为42倍（自2020年以来最高），相比1980年以来的平均31倍——是一个明确的市场信号，表明特朗普引发的政策可能会再次点燃全球通胀的火焰。该比率在1月26日达到37.5，超过了自1980年以来的历史峰值平均值31，暗示着一个显著的市场转折点。投资者预期这一比率将进一步上升，因为更严厉的制裁可能会推高油价，而黄金则可能与强势美元一同上涨。我们维持2025年底黄金价格预测为每盎司3080美元，但同时也认识到存在明显的上行风险。

在特朗普关税政策将削弱美元的预期推动下，黄金在年初创下历史新高。 各国央行一直在增加黄金储备，同时减少美元持有量，这一趋势在美国于2022年冻结俄罗斯外汇储备后加速。虽然欧元、日元和人民币等其他货币可能会从中受益，但黄金因其稳定性仍是首选的避险工具。特朗普政策引发的对通胀和经济不确定性的担忧，进一步支撑了金银的上涨，因为投资者在不断变化的全球金融格局中寻求避险资产。在以关税增加、贸易紧张局势加剧、通胀加剧、预算赤字大幅扩张和经济增长风险增加为特征的破坏性道路上，黄金作为贬值的对冲工具，将推动黄金购买。 寻求通过实物资产抵御通胀的投资者可能会转向黄金，从较高的收益率、美元走强和金价上涨中获益。相反，如果贸易紧张局势没有升级，通胀仍然受到控制，焦点重新转向美联储的宽松周期，黄金也会在美联储削减周期中通常出现的实际收益率下降的推动下找到看涨支撑。 在这种情况下，黄金ETF的流入将在维持价格上涨方面发挥关键作用，这也凸显了黄金在经济衰退时期的传统吸引力。