基本面情况：
美国已直接卷入以色列-伊朗冲突，这标志着地区战争的历史性升级。特朗普总统在电视讲话中证实，美国轰炸机袭击了伊朗的三个主要核设施，包括深埋的福尔多设施。这次袭击标志着美国参与的决定性转折。特朗普宣称伊朗的浓缩能力已经“完全消失”，并警告说，如果德黑兰拒绝谈判，将接踵而至“更大的”袭击。
对油市而言：
美国的行动范围为地缘政治风险溢价增加了一个不稳定的新层次。随着市场重新开放，问题不再是原油是否会做出反应，而是反应的幅度和速度。全球市场的主要风险现在集中在中东石油流动，特别是通过霍尔木兹海峡的石油流动。任何关闭——或溢出到其他地区生产国——都将大大推高油价。尽管如此，鉴于亚洲国家严重依赖海湾原油，我们仍然将这一情景视为尾部风险，而不是基本情况。
尽管如此，通过石油进行报复可能是伊朗最具战略意义的选择。中断供应将直接影响美国消费者和特朗普的政治基础——他们中的许多人被他的反战平台所吸引。目前，市场处于观望模式。但这还没有结束。直到伊朗说结束，一切都结束了。

英国央行货币政策委员会（MPC）在6月会议上如期将银行利率维持在4.25%不变。此次会议的唯一的“惊喜”是英国央行副行长拉姆斯登投票支持降息25个基点。鉴于他近期的投票历史。拉姆斯登与5月份投票支持降息50个基点的泰勒和丁格拉“达成共识”，这三名委员在本次会议上都支持降息25个基点。他们投票的理由包括：劳动力市场显著宽松、工资增长低于预期以及消费者支出和潜在增长乏力。
未来宽松政策的步伐将主要取决于通胀持续性关键指标（包括劳动力市场、工资和通胀本身，尤其是工资增长）的缓解程度。考虑到我们对经济增长和劳动力市场前景比英国央行更为悲观的看法，我们认为MPC将坚持按季度降息的步伐，但今年晚些时候，甚至可能早在9月会议上，存在更激进降息的风险。
相对于英国央行，我们对经济增长和劳动力市场的看法更为悲观，这应该会导致薪资增长和通胀更快地恢复正常。因此，我们预计MPC今年将再降息两次（8月和11月），并在2026年降息三次，使银行利率降至3%。此外，我们仍然认为今年存在更激进宽松的风险，可能早在9月会议上就会出现，这可能由劳动力市场更急剧的下行驱动。

由于市场仓位明显转向看好英镑而非美元，英镑兑美元出现回调的可能性有所增加。然而，我们仍然坚信镑美将进一步走高。我们的年底目标价为1.38，并预计2026年上半年镑美将突破1.40关口。
此外，本周四英央行再次维持利率不变。这突显了政策制定者致力于将居高不下的通胀降至目标水平，也符合我们对英国央行季度降息的预期。尽管投票结果略微鸽化，但整体会议相当平衡，英镑也未受影响。我们仍然认为，在相对增长趋同和收益率差距扩大的背景下，英镑兑美元在我们预测的期限内将小幅走高，镑美到2026年6月底将达到1.40。在最近的反弹中，1.32从阻力位转为支撑位，新的阻力位可能位于1.36略上方。
上述观点的风险在于英国劳动力市场宽松持续时间更长以及通胀下降速度更快。此外，如果美联储立场转向鹰派，或对资本流动的整体看法出现转变，虽然我们认为短期内不太可能出现这种情况，但届时美元可能会重新走强。

我们预计阿联酋和沙特将保持庞大的闲置产能，并且根据之前的供应中断情况，伊朗原油供应量的下降可能在几个月内几乎完全被抵消。然而，值得强调的是其他风险：（1）如果地区局势升级，伊朗以外的其他地区基础设施可能会遭到袭击。德黑兰可能会将地区石油设施作为目标，就像2019年袭击沙特700万桶/日的阿布盖格炼油厂一样。（2）地区贸易路线面临的风险，例如，石油再次从红海改道，绕过好望角，或（3）霍尔木兹海峡中断的极端尾部风险情景。此前也发生过中断事件，尽管完全封锁的情况很少见。
如果霍尔木兹海峡完全中断，考虑到全球20%的海上石油供应要经过这里，我们的处境将截然不同。即使长达一周的全面中断/封锁也会产生严重影响，并可能将油价推高至每桶100美元甚至更高水平。
综合考虑，油价飙升不符合任何主要消费经济体的利益，尤其不符合美国利益。接下来会发生什么取决于几个关键参与者。美国和海湾产油国不希望这场冲突进一步升级，但通过谈判达成协议以解决伊朗的核野心对所有相关方都至关重要。与此同时，我们仍然维持对石油市场的看跌（基本面，而非地缘政治）观点。这是基于欧佩克+可能增加供应且贸易政策不确定性将持续高企，从而抑制短期需求增长这一事实。因此，如果我们能够忽略地缘政治不确定性，并假设整体石油平衡不会受到重大干扰，我们预计油价将面临更大的下行压力而非上行压力。

随着越来越多的市场参与者将黄金目标价定为4000美元，投资者应该对每盎司3000美元以上的价格感到满意，因为这可能是现在市场的新底部。
重大金融危机有效地为黄金下设了新的底部。2008年全球金融危机为黄金超过1000美元奠定了基础。然后，2020年新冠大流行将该下限提高到2000美元，而在去全球化的推动下，新货币制度的出现将下限进一步提高到3000美元。
我的基本情景要求黄金在当前的高位上盘整，范围在3100美元至3500美元之间。然而，我的看涨情景正在形成强有力的理由，即金价在未来6到9个月内达到4000美元。黄金现在是非对称偏度看涨的，认为接下来500美元到1000美元的波动更有可能，未来6-12个月持平或更高的概率远大于走低。
全球债务在2025年第一季度达到创纪录的324万亿美元，其中近30%在政府资产负债表上，创下历史新高。投资者和其他人对法定货币替代品的需求发生了变化，我们相信黄金是这个故事的一部分。它是法定货币的原始替代品。我们正处于一个拐点，是投资者如何看待各种债券和货币市场的债务和期限溢价风险的拐点，这有利于黄金等替代品。
（以上来源道富环球投资管理公司黄金策略主管Aakash Doshi，仅供参考）

FXTM富拓高级市场分析师Lukman Otunuga表示，如果美联储在最新的通胀数据公布后听起来比预期更鸽派，这可能会给黄金多头带来新的信心。这样的发展可能会推动价格突破3500美元的历史高点，尤其是在持续的地缘政治支持下。然而，如果会议总体上是鹰派基调，并且鲍威尔对未来的降息表示谨慎，那么随着投资者缩减对美联储降息的押注，黄金可能会失去一些光彩。
从技术上讲，日线图上的价格看涨，周线收盘价位于3430美元上方，预示着将迈向3500美元以及其上方的历史高点。如果金价失守这一水平，则可能会跌至3400美元和3360美元。

我们预计英国央行在下周的利率决议上将维持政策利率保持在4.25%不变，这一举措也已经被市场完全消化且符合共识。当下焦点已经转向至其未来政策路径，目前市场仍然预计英国央行在年内会降息两次，与我们的预测一致，很有可能会在8月以及11月会议上决定各降息25个基点，至年末时政策利率达到3.75%。
不过，英国央行行长贝利在近期强调政策调整面临“高度不确定性”。他在财政部委员会听证会上将全球背景形容为“不可预测”，并指出英国利率路径“笼罩在更多不确定性之中”。有鉴于此，我们认为本次会议的政策声明将重申“逐步”且“谨慎”的基调。这既是政策自营也是弥合MPC之间分歧的关键工具。在5月会议中，MPC投票结果罕见的出现三方分歧（两人支持降息50基点/五人支持降25基点/两人主张维持不变），而6月投票结果可能会简化成两派，丁格拉和泰勒或支持降息25基点，其余成员倾向维持。
政策核心争议在于美国关税政策所带来的传导效应，虽然我们认为其对英国通胀的直接影响有限，因贸易转移已压低进口价格。更大风险在于不确定性传导，全球企业可能推迟投资招聘，进而抑制经济增长。在需求弱于供应的环境下，适度宽松的理由增强。
在这种背景下，贝利行长协调分歧的角色至关重要。历史显示行长鲜少在投票中失利（上次发生在2013年）。我们判断按季度节奏谨慎降息，既符合市场定价，也是维系委员会凝聚力的务实策略，这对应对当前复杂环境具有关键意义。

尽管美国贸易政策持续动荡，但我们认为美联储的货币政策在短期内将保持稳定。预计在FOMC6月会议上，将决定把政策利率维持在4.25%-4.5%目标区间不变。

近期公布的硬数据显示，美国经济在高度不确定的政策环境中仍保持韧性。消费者支出在二季度初保持强劲势头，5月就业持续健康扩张，失业率自3月以来稳定在FOMC认定的充分就业水平。最新消费者与生产者物价指数表明，5月核心PCE或将微微上涨至2.6%，仍高于美联储2%的目标。

贸易政策调整虽推升失业率与通胀的上行风险，但鉴于经济数据展现韧性，预计政策声明以及鲍威尔在新闻发布会上将传递“不急于调整政策”的信号。我们认为FOMC需要看到就业市场更为疲软，才会在今年启动降息。预计在未来数月将显现劳动力市场的疲软迹象，因此，我们认为美联储在年末前存在75个基点的降息空间。

此外，本次会议还将更新经济预测。我们预计点阵图将显示联邦基金利率年末预测中值将上调25个基点至4.125%，而2025年点阵预测中值维持在3.875%亦不意外。2026年预测中值可能同步上调25个基点至3.625%。此外，在关税效应逐步显现的影响下，2025年末通胀预测或上调零点几个百分点。考虑到一季度经济萎缩及下半年增长持续承压，GDP增速预测料下调至略高于1%。然而失业率预测中值大概率维持4.4%不变——因劳动力供给增长放缓叠加企业不愿裁员，今年失业率难现大幅上升。

Altavest联合创始人Michael Armbruster表示，地缘政治担忧、美国国债收益率下跌以及美元指数大幅下跌，对黄金构成利好。然而，中东紧张局势往往“来得快去得也快”，如果这种情况再次发生，黄金的飙升可能只是昙花一现。我不会仅仅因为伊朗问题就买入黄金。中东局势对黄金来说是一个利好消息，但如果投资者追逐新闻头条，他们可能会在黄金价格高位买入。我认为，未来几周黄金可能会出现更好的买入机会，因为数据预测6月份将出现“通货再膨胀环境”——通货再膨胀等同于经济增长和通胀的再次加速。长期来看，我们仍然看好黄金，并且只是在等待价格下跌，以便增持黄金多头仓位。如果美伊争端继续升级，肯定会看到避险交易出现。

今晚公布的美国5月CPI报告整体表现对于FOMC而言无疑是明确的利好。整体CPI月率仅录得0.1%，年率则录得2.4%，远低于在过去一年中普通工人所经历的3.5%-4.0%的名义工资增速。5月核心CPI月率也仅为0.1%，低于普遍预期，主要是受到核心商品以及核心服务业价格超预期下降所致。过去三个月核心CPI年化增幅也仅为1.7%。

尽管如此，我认为现在宣布胜利、断言在过去几个月关税的大幅上调不会对消费者价格增长带来任何实质性影响还为时尚早。因为大部分关税上调发生在3月至5月期间，我们怀疑政策变动对产出、招聘和定价的全部影响尚需时间充分显现。我们仍然预计未来几个季度核心CPI将升至略高于3%的水平，这在很大程度上归因于更高的关税。

但就目前而言，FOMC可能会乐于在下周的会议上按兵不动，并在改变其货币政策立场之前等待下一轮经济数据。