在大宗商品中，黄金是我们2025年看好的少数商品之一。我们认为黄金仍将是一种动态资产，可有效对冲通胀、地缘政治不确定性和股市风险。下周特朗普将正式就任美国总统。我们认为特朗普政府将“催生”通胀。因为特朗普政府强调了两项明确的政策，也是特朗普第二任期的重点。
首先，2025年将成为关税上调之年。由于关税实际上构成了消费者支付的国内消费税，经济共识是关税本质上是滞胀的。其次是政府支出增加将持续下去。根据责任联邦预算委员会的分析，特朗普的竞选承诺预计将在2026年至2035年期间使美国债务增加约7.75万亿美元。通胀压力上升可能会压低实际利率，削弱去年短期债券无风险回报的吸引力。
与此同时，黄金与其他资产的历史低相关性可能是今年的一个重要卖点。人工智能投资已将标普指数推至自互联网泡沫时代以来的最高市盈率。如果人工智能的推广在未来几年内达到基础设施受限的利率上限，这不仅会导致美元贬值，还可能导致联邦赤字进一步扩大——我们认为，黄金可以充分对冲这两者。
此外，我们认为投资者不应低估中国黄金投资需求。预计2025年黄金对中国投资者的吸引力将越来越大。最后，我们的乐观前景预测2025年黄金均价为2750美元，比此前预测高3%。还预计黄金将在夏季达到峰值，三季度均价为2850美元。
（来源：加拿大蒙特利尔银行）