我们认为，进入2025年后，投资者应该配置更多的大宗商品。采用“哑铃策略”似乎是个不错的选择，一端是黄金，另一端是石油，因为它们是目前最便宜的大宗商品。
我们预计，到2025年年底，黄金价格将上涨至每盎司2800至2900美元之间，而WTI原油价格将达到每桶85至95美元。这种预期是基于美国的通胀前景，我们认为明年美国的通胀水平将回升至3%以上，而美联储在明年可能只会降息一次。
乍一看，明年美国经济增长强劲、通胀回升以及宽松周期的缩短似乎对黄金并不利。但我们认为，推动黄金上涨的主要因素并非投资需求。坦白说，近一年来金价的上涨主要是受到新兴市场央行和消费者需求激增的推动，因为他们希望在一个充满债务的世界中保护自己的资产，免受侵蚀。黄金可能是一种“变色龙资产”，其价格此前主要受美元、利率以及市场情绪的影响。但从2022年以来，这种情况发生了重大变化，因为美国政府对俄罗斯的制裁意味着美元的武器化，导致其他国家感到不安。从那时起，新兴市场央行就在持续增持黄金，而不是投资美债。从新兴市场的资产负债表来看，黄金的资产储备比例仍然很小，仅为1%至2%，还有相当大的增长空间。因此，我们认为这种需求将持续下去，并有望支撑金价继续上涨。
（以上分析来自富国银行实物资产策略主管John LaForge，仅供参考，不构成投资建议）