在过去40年，美元对美联储宽松周期的反应千变万化。1985年，美元在美联储首次降息四个月后大幅贬值。1989年，在首次降息后几天内，美元开始下跌，但在1996年首次和第三次降息期间反弹。1998年，随着长期资本管理公司破产，美联储降息之前，美元下跌。2000年，当美联储开始放松货币政策时，美元下跌，但在2001年反弹，并最终在2002-2004年随着利率持续下降而急跌。尽管2004年利率回升，但美元大部分时间仍在下跌。而2005年再次反弹，但早在2007年美联储放松政策之前，就已经再次下跌。自那以来的降息周期始于2019年7月，美元只下跌了几个月，然后直到新冠疫情爆发，美元继续下跌。
美联储史无前例的宽松政策导致美元在2020年大幅下跌。我们得到的教训是，美联储长期的宽松周期或会削弱美元，但短暂的宽松周期（1996年和2019年的降息周期是很好的例子）可能不会引发太大的反应，因为资金流入美国资产。
利空美元的是，当前美元实际峰值是1984/1985年以来的最高水平，略高于2002年峰值。这两种情况都出现了延迟反应，但美元大幅下跌。美元目前的水平，以及令美元达到这一水平的仓位规模，都表明有必要大幅调整。对美联储能放松货币政策、避免经济衰退，并看到美国经济例外主义持续存在的预期，促使人们保持谨慎。我们预计未来一年美元将温和走软（跌幅不到5%，美元将比2021年初升值10%，比2020年初升值3%，比2014年升值25%）。（来源：法兴银行）