11月PMI初值远低于预期，支持了我们关于欧元区经济增长疲软以及欧洲央行降息压力加大的观点。与此同时，最近的劳动力市场和价格指标——包括第三季度就业增长和10月HICP详情——看起来更加坚挺。欧洲央行官员重申了经济增长面临的下行风险，但普遍表示倾向于逐步降息，同时就贸易紧张局势再起对通胀的影响表达了一系列观点。技术假设的变化对12月欧元体系预测产生了复杂的影响，我们预计央行员工通胀前景的下调幅度将有限。因此，我们仍然认为12月降息25个基点的可能性大于降息50个基点，但相信11月通胀报告初值中的实质性偏差仍可能使风险倾向于更大幅度的降息。
一、基本情景：尽管有关税，但经济仍在增长——发生概率50%
美股上涨，美国经济增长获得了放松管制和商业信心改善的支持，足以抵消对欧洲主要进口产品征收关税的影响。贸易和地缘政治谈判加剧了欧洲市场的波动。美国最具扩张性的财政计划被搁置，通胀降至目标水平。债券收益率小幅下降，央行不断下调利率至中性水平。
预计2025年底目标：标普500指数6600点；10年期美债收益率4%；欧元兑美元1.12。
二、牛市情景：经济增速加快——发生概率25%
在美国经济强劲增长和乐观情绪的推动下，美国股市飙升，通胀仍得到控制。尽管有关税，但达成贸易协议、以及亚洲财政刺激措施和更强劲的全球需求足以支撑欧洲和亚洲市场。由于长期经济增长和通胀预期走强，债券收益率保持在高位。各国央行逐渐将利率下调至中性水平。
预计2025年底目标：标普500指数7000点；10年期美债收益率4.5%；欧元兑美元1.15。
三、熊市情景：硬着陆——发生概率10%
由于消费支出疲软和劳动力市场恶化，美国经济增长放缓。关税增加了欧洲和亚洲的经济挑战。消费疲软足以抵消关税的通胀影响，导致通胀下降，促使央行降息。全球股市遭受两位数的损失，信贷息差扩大。避险资产包括优质债券、黄金、瑞郎和日元都会升值。
预计2025年底目标：标普500指数4500点；10年期美债收益率2.5%；欧元兑美元1.05。
四、熊市情景：关税冲击——发生概率15%
美国对多个国家进口商品全面征收高额关税，以及贸易伙伴的报复行为，引发美国通胀上升，再加上财政赤字不断上升，最终导致债券收益率上升。全球贸易中断导致美国国内需求下降，全球经济增长大幅放缓。美国和全球股市下跌。
预计2025年底目标：标普500指数5100点；10年期美债收益率5%；欧元兑美元1.00。
黄金的涨势将继续，金价将在2600-2700美元的区间内交投，突破后者将有望升至11月7日的高点2710美元，然后是心理位置2750美元。一旦突破这两个水平，目标将看向2790美元附近，也即是历史峰值水平。RSI已转向看涨一方，表明多头占据主导地位。
相反，若黄金跌破50日均线2658美元，空头将占据上风。一旦跌破，将看向2600美元，然后是100日均线2550美元。空头可能会瞄准11月14日的摆动低点2536美元，然后跌破将跳水至2500美元。（以上来源分析师Christian Borjon Valencia，仅供参考）
(来自金十数据APP
金价在上周跌至两个月来的最低水平后，一直显示出复苏的迹象，与俄乌战争相关的消息增加了在年底前升至历史新高的可能性。然而，一位分析师表示，投资者应避免追逐大幅波动，并利用价格回调，在明年可能攀升至3000美元之前购买贵金属。
GoldSeek.com总裁兼创始人Peter Spina表示，特朗普的选举胜利导致金价的战争溢价一度萎缩，但美国批准乌克兰对俄罗斯使用远程导弹被视为事态的严重升级，因为特朗普政府距离上台还有两个月的时间。这是一个非常危险的情况，如果情况没有迅速缓和，应该会支撑金价。
然而，黄金的更大趋势仍在继续，其中包括去美元化和央行的强劲购买，因此除了短期事件之外，黄金已经开始了为期数周的盘整阶段。如果这种情况发生，那么到年中，黄金似乎将在3000美元上运行，但欧洲时势的不确定性使时间推迟。如果俄罗斯开始在乌克兰做出积极回应并且战争扩大，这将使金价大幅走高。
接下来会发生什么有很多不确定性，我仍然希望现在扩大更大规模战争的可能性只是一种短期的恐惧，随着我们进入1月，这种恐惧会平静下来。目前，投资者最好不要追逐大动作，而是将未来几周作为以更接近2500美元的价格积累的窗口，而不是3000美元的黄金，后者在短期内可能看起来更昂贵。黄金牛市将发展成一个更大的周期，未来几年金价将大幅走高。这是一场多年的牛市，因此回调是在充满不确定性和不信任的世界中仍然可以建立宝贵保护的机会。3000美元的金价在三到四年后将看起来很便宜。
由于欧洲地缘局势加剧，贵金属对资金的吸引力再次恢复，黄金重新上涨，此外，美元的走弱也令黄金受益。但目前黄金正处于进退维谷的境地，因为市场对美联储2025年降息幅度押注的减少将支撑美元。长期来看，黄金确实处于牛市之中。回顾特朗普的前一个任期，由于中美贸易战以及地缘的紧张关系，金价上涨了55%。再看看特朗普政府中一些关键职位的人选，有一些“对华鹰派”可能加剧市场对贸易战的预期，而这曾经是是黄金上涨的驱动力之一。
本周经济数据不多，地缘政治局势和特朗普政府的人选将扰动市场情绪。从技术分析的角度来看，虽然此前黄金日线跌破了上行趋势线支撑，但是在100日均线附近觅得支撑，地缘局势重新令其收回跌幅，并帮助黄金向2650附近的关键阻力区迈进，这表明此前的下跌是假跌破。黄金的短期阻力位在于2650，长期阻力位在2673附近，潜在支撑位在2624和2600。
（以上观点来自分析师Zain Vawda，仅供参考）
从技术面上看，阻力位2604.39美元是交易员密切关注的关键技术水平，持续突破此水平势头会继续向上，推动价格向50日均线2653.63美元和2663.51-2693.40美元之间的回撤区迈进。如果新的空头头寸出现在较高水平，预示黄金将继续承压。另一方面，如果跌破2536.85美元将表明价格疲软，金价可能进一步下跌至200日均线2403.46美元。
美元在上周上涨1.6%后涨势暂停导致金价反弹，得益于美联储将缩减降息幅度的预期，美元指数在10月份表现强劲后仍保持高位。美债收益率上升继续限制黄金的上行空间，交易员们将密切关注美联储官员本周的言论，以进一步明确货币政策。（以上来源FX Empire分析师James Hyerczyk，仅供参考）
由于美元走强以及市场对美联储政策的预期出现了明显变化，黄金在过去一段时间内承受了巨大的下行压力，在上周创下了数月以来最大的单周跌幅。交易员和投资者们担心黄金在未来一段时间内将会面临更大的挑战，因为美联储在看到近期堪称强劲的经济数据后表示不急于改变其货币政策。但是我认为“逢低买入”的投资者会从不同的角度来看待黄金当前的走势。
首先，未来美国政府掀起全球范围的贸易战、地缘政治紧张局势以及全球经济环境的不确定性可能会增强黄金作为避险资产的吸引力。如果这种不确定性持续加剧，投资者可能会提高黄金在避险资产中的地位。另外，美国的通胀前景也有可能会改变黄金的走势。若通胀表现超出预期，美联储在调整货币政策时将面临着更大的压力。即便因通胀超预期导致美联储重新开始加息，黄金作为对冲通胀风险的工具也有可能从中受益。不过美联储官员的表态有可能会导致黄金持续承压，上周包括鲍威尔在内的美联储票委都表示降息步伐有可能会放缓，任何货币政策出现变化的迹象都会对金价走势造成重大影响，至少对于短线行情来说是这样的。
不过我认为美元近期的强势表现可能会被逆转，若其因国内或者国际因素开始贬值，投资者对于黄金的需求有望增加。
（以上分析来自分析师Zaye Capital Markets首席投资官Naeem Aslam，仅供参考，不构成投资建议）
今天上午公布的日本第三季度GDP数据略好于分析师预期，但报告中的一些数据似乎只能算是差强人意。尽管日本财务省再次对外汇进行口头干预，警告不要让汇率“单边”波动，但是美日今天的走势并未有出现太大变化。
解读一下日本第三季度GDP报告，0.9%的环比增幅略好于市场预期，但上一季度的增速被下调，意味着整体增长轨迹似乎比预期中要弱一些。此外，库存积累似乎对增长做出了少量贡献，这一因素往往因事件的推移而被磨平。净出口的负增长是拖累上季度GDP增速的主要原因。此外，固定资本也小幅下跌，但消费成为了增长项。总而言之，最新公布的GDP数据并未描绘出日本经济正在获得增长动力或面临过热危险的景象，因此，无法指望日本央行因日本经济过热而加息。
我们认为日本央行仍有可能在12月会议上决定再次加息，因为在2025年日本央行很难找到一个适合加息的时机。但在千变万化的局势上面我认为这种假设存在着明显的风险，因为12月可能也不是一个适合加息的时机。自日本央行10月会议以来，日本所面临的政治风险并没有真正减少，新少数派政府将如何处理其不熟悉的情况还有待观察。而美国即将掀起全球范围的贸易战也意味着日本难以幸免。如果12月日本央行没有加息，美元兑日元可能会更多受到美元波动的影响，而这种影响大概率会将美日推向更高的水平。
尽管美联储刚刚在9月份开始降息周期，但美元目前持续走强主要归因于10年期美债收益率的快速上涨。由于特朗普提出的大幅削减企业税和提高贸易关税政策，或会导致通胀预期再度上升，“债券卫士”可能已经开始考虑，当前美联储降息周期可能很短且幅度很小，美联储明年或只会降息一至两次。10年期美债收益率自9月17日低点以来已上涨了85个基点，目前可能突破4.49%并在下个阻力5.2%触发更大级别看涨前景。
若10年期美债收益率如期上破，投资者可能会将注意力集中在强势美元和美债收益率上，进而导致黄金短期悲观表现。尽管黄金作为对冲和避险资产的长期积极表现，可以抵消特朗普减税政策造成的预算赤字扩大，反过来削弱对美债需求的信心，但现在这一方面已退居次要地位。
由于现货黄金本周一跌破了50日均线，这表明其中期上行趋势已受损。下个值得关注的支撑区将在2484美元/2415美元（也与关键的200日均线重合）。只有当周收盘价明显跌破2285美元的长期枢轴支撑位时，才有可能危及自2022年10月低点以来的主要上行趋势。
另一方面，若价格上破2664美元关键中期枢轴阻力位，或会点燃看涨情绪，从而重新出现新一轮上行冲动，第一步将再次瞄准2850美元/2886美元阻力。
（来源：Oanda市场分析师Kelvin Wong）
现货黄金连续第四天下跌，创下月度新低。由于不再跟踪50日均线（2650美元）的正斜率，金价可能会继续回吐9月低点2472美元以来的涨幅。值得注意的是，金价自7月以来首次收于50日均线下方，而近期的疲软也将RSI推至2023年10月以来的最低水平。预计RSI可能会显示看跌势头在接近超卖区域时加速，震荡指标跌破30则会伴随金价进一步下跌，就像去年的走势一样。话虽如此，随着金价创下一系列较低的高点和低点，金价可能会继续创下新低，但未能测试9月低点可能会使RSI远离超卖区域。
具体来看，若现货黄金跌破/收于2550美元（61.8%斐波那契拓展位），将打开2480美元至2500美元的下行空间。期间值得关注的水平在9月低点2472美元附近，但若日线RSI难以进入超卖区，则看跌势头可能会减弱。
另一方面，黄金需要回到2630美元（78.6%斐波那契拓展位）上方才能脱离当前看跌环境。如若收盘价上破2730美元，则能触及月度高点2762美元。
（以上来自CityIndex高级策略师David Song）
