在俄乌冲突之后，黄金与美债收益率的历史和长期相关性被打破，因为黄金变成了一种更有效的地缘政治对冲工具（通过央行买盘的增加得到证明）。冲突标志着我们正处于一个新的战争时代。在战争经济中，枪支销售随着消费者恐惧和不安全感加剧而飙升。自2022年以来，美国消费者枪支销售与黄金的年度相关性为0.81，季度相关性为0.79。但值得注意的是，黄金与国防相关性在俄乌冲突和哈马斯袭击后增强。

两年的冲突从根本上改变了欧洲格局和安全前景，越来越多的GDP份额被重新分派至军费开支。北约的2%现在被视为军费开支的底线，因此也是金价的底线，而不是要达到的门槛。此外，美国债务快速增长，这导致联邦债务的利息支付超过了年度国防支出。考虑到哈里斯和特朗普提出的政策，这很可能是趋势的开始。若不实施任何解决方案，财政支出的其他部分可能很快就会受到债务成本上升的限制，这是美元下跌的核心原因之一。当一个国家花费更多资金来维护自身利益而不是保护自己时，其货币价值应会下降，这显然间接利好黄金/大宗商品。
在企业用语中，“黄金与枪支”只是地缘政治对冲中黄金的简称。从国防支出到枪支销售、国防股等是量化“难以衡量的”地缘政治溢价和黄金买入的最佳指标之一。鉴于最近两者之间的密切关系，或许CTA应转而更适合战时的指标。总的来说，考虑到今年地缘政治动荡发展以及相关的国防支出，黄金将在2024年实现牛市上涨，这意味着黄金将在年度前再次突破2480美元双顶高点。（以上来自MK PAMP研究和金属策略主管Nicky Shiels）

本周市场经历了剧烈波动，尤其是在周一的大幅抛售。美联储官员的发言缓解了市场对紧急降息的担忧，助力美元指数收复失地。然而，若美国下周公布的零售销售或CPI数据不及预期，市场情绪可能再次动荡。
美联储：美联储的动向备受瞩目，尽管官员们的发言暂时降低了市场对降息的预期，但交易员们仍将对美国经济数据保持高度警觉。美国CPI、零售销售和消费者信心指数将受到密切关注，特别是若消费者支出和信心数据不及预期，可能会引发市场对经济放缓的担忧。个人认为，美国7月CPI数据可能持续走软，这将对美债收益率和美元指数形成压制。但如果零售销售和消费者信心保持稳定，市场可能会重新评估明年的降息预期。
澳洲联储：澳洲联储正在加强其鹰派评论，这给那些呼吁11月降息的人泼了一盆冷水。但这仍不能阻止现金利率期货暗示在下次会议上下调利率的可能性为50%，而且到1个月下调利率的可能性已经完全确定（在我看来可能性极小）。1个月的OIS似乎更合理，降息的可能性为12%。关键是整个OIS曲线低于现金利率，因为交易员根本不相信澳洲联储会加息。如果下周澳大利亚的工资和就业数据表现强劲，澳洲联储降息的空间将进一步缩小，可能会继续发表鹰派言论。（以上来源分析师Matt Simpson，仅供参考）

过去几个月的市场走势导致宏观基金投降，系统趋势追随者进行了大规模的抛售。黄金目前最引人瞩目，算法交易和宏观基金仍持有大部分多头头寸，基金经理的总持仓量仍接近周期高点，并且达成单边看涨的共识。然而，黄金无法抵御去杠杆化事件。

中国市场抛售的迹象仍存，上海顶级交易员继续减少黄金部分净多头头寸。这背后，多头平仓的趋势只是被同时进行的空头回补所掩盖。展望未来，上海顶级交易员的空头仓位目前已接近疫情前的水平，这表明持续的多头平仓对价格造成压力的空间更大，尤其是考虑到实物交易员仍处于抵制多头的状态。（来源：道明证券）

地缘政治紧张局势持续加剧，以色列等待哈马斯对其领导人哈尼亚被暗杀的报复。美国情报局表明，回应可能会推迟到本周四晚些时候或周五。与此同时，由于以色列和伊朗之间的紧张关系，埃及指示其所有航空公司在周四三个小时内避开伊朗领空。在此背景下，黄金的跌幅受到情绪的缓和。尽管如此，美国国债收益率上升对无收益金属造成压力，并提振美元。
美国经济数据稀缺，投资者关注周四公布的初请数据。道明证券分析师表示，周四的初请数据是市场寻求确认经济数据放缓（尤其是就业）的因素。与此同时，中国央行连续第三个月没有购买黄金。
现货黄金目前在2400美元下方盘整，我认为这可能为近期测试2300美元大关铺平道路。相对强弱指数 (RSI) 在中性水平附近徘徊，动能持平，这表明多空头都没有掌控局面。若现货黄金继续走弱，下个支撑位将是50日SMA的2367美元，其次是100日SMA的2344美元，随后是2316美元附近的趋势支撑位。一旦下破，支撑将下移至5月3日低点2277美元。
另一方面，若多头收复2400美元，下个阻力将是2450美元心理关口。突破此处将暴露上周高点2477美元，随后是历史新高2483美元，最后是2500美元大关。（以上来自分析师Christian Borjon Valencia）

美联储在9月份的政策调整触手可及，并强化了我们对2024年降息两次的看法。市场已经提前消化了今年的四次降息。市场可能会期待美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会（8月22日至24日）上的讲话，届时有可能预示着未来的政策路径。由于预计美联储即将开始降息周期，我们仍然预计美元将在今年走低。美元下跌的程度一方面取决于美联储降息的速度和幅度，另一方面取决于全球（除美国以外）的经济增长结果如何。美国大选（2024年11月）是一个众所周知的大未知数。在拜登总统退出竞选后，卡玛拉·哈里斯成为民主党总统候选人，这表明事态发展多变，现在下结论还为时尚早。尽管如此，由于财政、外交和贸易政策可能会发生变化，这将对外汇产生影响，具体取决于特朗普还是哈里斯在11月当选下一任美国总统。贸易紧张局势加剧就是其中一种风险，应该会给市场注入一些不确定性，从而意味着美元的下行道路可能会崎岖不平，如果贸易紧张局势升级，美元甚至可能面临间歇性的上行压力。在其他方面，需要提醒的是，8月份美元可能会季节性走强，数据显示过去15年中有11次上涨，平均上涨幅度为0.67%。（来源：新加坡华侨银行）

今日原油需要关注的3个重点
1、行情回顾：周一，WTI原油在美盘时段“止血”，收复日内大部分失地，最终收跌0.30%，报73.92美元/桶；布伦特原油最终收跌0.26%，报77.24美元/桶。
2、关键指标：炼油厂产能利用率持续回落，反映出对未来原油需求的悲观预期。亚洲主要经济体原油进口量下降，全球原油基本面需求未见根本改善。美国原油产品消费量下滑，而生产量保持高位，可能导致市场供求状态向供过于求发展。
3、观点分享：Tickmill执行总裁Joseph Dahrieh认为，不及预期的非农就业数据加剧了市场对美国经济衰退的担忧，这种担忧情绪超过了对中东紧张局势的关注。NAB集团表示，尽管全球经济低迷，但原油供应量的增长超过了消费量，预计2024年布伦特原油均价为85美元/桶，2025年将略微下降。荷兰国际银行提到，宏观经济数据疲软和市场避险情绪导致油价延续跌势，但利比亚油田停产和中东地区冲突风险限制了油价进一步下跌。

今日金银需要关注的3个重点
1、行情回顾：上周五，现货黄金坐上“过山车”，其在美盘前一度涨近2480美元大关，但不久后急速下挫，跌幅超60美元，而后又有所回升并重回2440美元上方，最终收跌0.02%，报2441.79美元/盎司。现货白银最终收涨0.08%，报28.54美元/盎司。
2、关键指标：美国7月非农就业人口增长11.4万人，远低于预期，失业率上升至4.3%，触发了“萨姆规则”，表明美国可能已进入经济衰退的早期阶段。恐慌情绪上升，VIX指数和VVIX指数均达到数月来最高水平，巴菲特指标显示股市存在较高溢价，可能引发避险情绪升温。
3、观点分享：Forexlive外汇策略主管Adam Button认为，美联储应该早点放松政策，现在市场已经过了通胀时期，美联储行动太晚，需要开始大幅降息。RJO Futures高级大宗商品经纪人Bob Haberkorn指出，全球资产的大幅抛售是由于对经济衰退的担忧，现在正是买入黄金的时机。分析师Sunil Kumar Dixit提到，黄金需要上破2430-2435美元，并收回在2444美元上方，才能恢复看涨势头。分析师Neils Christensen分析，尽管美联储暗示将在9月份降息，但随着对经济衰退的担忧加剧，降息时机可能有点太晚。

7月非农就业报告所有指标都指向同一个方向——走弱。总就业增长放缓超过预期（11.4万人，预期17.5万人），前两个月的总就业增长向下修正为2.9万人。招聘的放缓趋势普遍存在，尽管在信息行业尤为明显（-2万人）。非周期性行业继续推动就业。因此，私营医疗保健和社会援助部门的招聘保持稳定（+6.4万），可能反映了人口力量，占私营部门就业总增长的很大一部分（+9.7万）。公共部门招聘放缓，但保持稳定（+1.7万人）。
私营部门每周工作时间从34.3小时缩短至34.2小时，这是放缓的另一个迹象。薪资疲软，平均每小时工资月率环比增长0.2%，同比增3.6%，6月份下修至3.8%。这强调了美联储主席鲍威尔本周早些时候发出的信息，即美联储不再认为劳动力市场存在通胀上行风险。
失业率从4.1%上升到4.3%（预期4.1%不变），高于美联储的长期预测。失业率现在有明显的上升趋势。历史经验表明，一旦失业率开始呈上升趋势，就很难避免经济衰退。这在所谓的“萨姆法则”中得到了体现，从历史上看，失业率（3个月移动平均）上升0.5%或以上，每次都伴随着经济衰退。显然，这不是自然规律，但可能反映了这样一个事实：在支持体系薄弱的情况下，只要人们开始失业，美国经济往往就会进入恶性循环。这一次的增长是由劳动力供应的强劲增长而不是裁员带动的，但在这种情况下，就业竞争将更加激烈，并导致消费者行为更加谨慎。裁员也显示出上升趋势，尽管是从较低水平开始的。
美联储主席鲍威尔在7月决议后的新闻发布会上淡化了萨姆法则的重要性。然而，利率市场的反应表明，人们担心美联储正落后于曲线，经济衰退的风险正在上升。收益率继续大幅下跌，10年期国债收益率再次下跌逾10个基点，2年期国债收益率下跌近20个基点。市场目前预计，在9月的下次会议上，美联储将更大幅度降息50个基点的可能性正在上升。我们的预测是年内将进行两次降息（9月和12月），但如果就业报告中的信号得到其他数据的支持，美联储将不得不比这一预期更快地采取行动，不排除加息50个基点的可能性。与此同时，美联储将不得不在未来的讲话中确认鸽派的市场预期，以降低硬着陆的风险。（来源：瑞典北欧斯安银行）

美元指数正承受着巨大的抛售压力，盘中跌破200日移动均线。此前公布的美国7月份非农就业报告明显利空，引发了市场对劳动力市场和整体经济健康状况的担忧。10年期美国国债收益率跌至12月以来的最低水平。这些走势反映出，在疲软的就业数据公布后，投资者对经济增长前景的担忧加剧。
在经济忧虑加剧之际，投资者纷纷涌向避险资产，金价因此反弹。人们对美联储可能降息以支持经济的预期不断增强，进一步增强了黄金作为对冲经济不确定性和货币贬值的工具的吸引力，从而推动了黄金价格的上涨。
令人失望的就业报告和不断上升的失业率表明，美国经济将面临更多挑战。随着美联储表示可能降息，交易者应为货币和债券市场的持续波动做好准备。由于对经济增长的担忧持续存在，且市场参与者预计货币政策将进一步宽松，美元可能继续承压，前景看跌。
目前下行势头强劲，突破103.65的主要底部，再次确认了下跌趋势，并在短期内将卖压延续至3月8日的主要底部102.35。守住这个势头的情况下，美指有望延续弱势。（来源：分析师Hyerczyk）

周四，美国7月ISM制造业PMI数据跌至衰退水平并创下2023年12月以来最低水平后，金融市场转向了避险，引发了人们对美联储落后于形势的担忧，经济可能会走向更艰难的着陆。这体现在美股暴跌，美债收益率大 跌，进而提振了避险资产黄金和美元。

此外，美国初请人数较前值有所增加，且超预期增 长。整体来说，昨晚的数据为降息提供了理由，但美联储官员对反通胀进程仍持怀疑态度，并表示希望看到更多数据。而推动黄金上涨的另一个原因是地缘政治风险。随着美联储转向更加关注就业，今晚公布的美国7月非农数据将成为解开谜团的关键。

技术面上，现货黄金上涨趋势仍保持完好，但多头在周高点附近面临阻力，这可能为回调铺平道路。相对强弱指标（RSI）显示购买势头已经减弱，转向走低，为回调打开大门。若现货黄金跌破2400美元，或会进一步跌至7月30日低点2376美元。若跌势剧烈，黄金接连下破50日SMA 2362美元以及100日SMA 2334美元，则会继续下 行。

另一方面，若现货黄金攀升至2450美元并挑战日高2462美元，那么接下来将是历史新高2483美元，然后是2500美元心理大关。（以上来自分析师Christian Borjon Valencia）