高盛策略师表示，黄金是对冲美国大选可能引发的通胀风险的一种方式。

他们认为，如果共和党在总统和国会选举中大获全胜，这将对美国通胀和债券回报造成最大风险，原因包括进口关税上调、移民增长放缓、对伊朗石油制裁加紧、税收下调以及“对美联储政策的更大干涉”。

共和党总统候选人特朗普曾建议用进口关税替代所得税。另据《华尔街日报》报道，特朗普的盟友已经制定了削弱美联储独立性的计划，尽管特朗普竞选团队尚未证实有此类计划。

另一方面，高盛团队表示，民主党大获全胜也存在一定风险，那就是企业税大幅增加。

以Daan Struyven为首的高盛策略师们给出了黄金可以作为对冲工具的四个理由。

首先是它认为，由于新兴市场央行和亚洲家庭的强劲需求，金价可能在今年年底前升至每盎司2700美元。现货黄金周三徘徊在每盎司2330美元附近，今年以来已上涨近13%。

其次，随着人们对美国政府偿债能力的担忧可能加剧，如果美国信用违约掉期（CDS）的息差扩大一个标准差，那么金价将可能进一步上涨约15%。

第三，鉴于鲍威尔的主席任期将于2026年5月到期，以及上届特朗普政府就比其前任更直言不讳地表达对美联储立场的看法，市场可能会更加担心美联储沦为政治附庸的可能性，这可能会有力地支撑金价。

最后，高盛指出，购买黄金期权的成本很低。他们说，目前六个月隐含波动率为14%（为过去15年的第27个百分位），使用黄金看涨期权的风险回报非常诱人。

当然，高盛也表示，黄金的表现确实可能因为美联储“常规的收紧货币政策”而被抑制。

除了黄金之外，高盛还认为做多原油具有对冲地缘政治风险和通胀的作用。

1、行情回顾：周二，美元指数回吐日内全部涨幅并转跌，但仍稳站在105关口上方，最终收跌0.07%，报105.26。
2、关键指标：美国5月零售销售数据录得0.1%，低于预期的0.3%，前值也从0.0%下修至-0.2%，显示消费疲软，尤其是加油站和家具销售额显著下降。表明消费疲软，可能支持美联储9月降息的预期。美指和美债收益率双双走低，提振了无息黄金和非美货币。美指虽受数据影响回落，但保持在105-105.10上方，显示出多头力量；若突破106关口，可能迎来新一轮上涨，反之若跌破此区间，则可能下探至104.75和104.45的支撑位。
3、观点分享：分析师Joshua Gibson指出，英国通胀数据更新和英国央行利率决议将影响英镑兑美元走势，关注1.2800上方的阻力区。Monex集团认为，英国央行本周四降息风险低，关注8月可能的降息动向，英镑短期内可能受大选影响。分析师Bob Mason指出，美元兑日元走势将取决于日本央行发言和经济数据关注159价格水平的阻力位。

周三公布的英国CPI数据意外下滑，否则通胀、薪资和GDP增长速度都将超过英央行在5月的预测。因此， 我们认为英央行在本周四降息的风险很低。尽管近年来，英央行在会议前对通胀数据释放的信号高度敏感， 但我们怀疑，即使是明显低于预期的数据，也不会在 这种情况下引发降息，尤其是英国即将进行大选的情况下。相反，英央行可能会以7:2的投票结果维持利率不变。鉴于近期数据的强劲表现，其他英央行委员似乎没有理由在本周改变他们的立场。
也就是说，本周三CPI数据仍可能影响英央行是否会在8月放宽政策。我们认为英央行会在8月降息，原因有二。首先，如果服务业通胀没有再次超预期，那么与英央行预测的差距将会缩小，从而使英央行能更可信地辩称，目前的超调是暂时的，不要过度解读数据中的“起伏”。其次，我们将5月会议视为6月降息做准备的尝试，但之后棘手的数据和大选破坏了这一计划。然而，我们怀疑英央行的鸽派倾向发生了转变，即8月或会再次尝试降息。

近几十年来，美联储改变了与公众沟通的方式，而洛蕾塔-梅斯特（Loretta Mester）则是其中的佼佼者。她已经参加了200多次美联储的政策会议，先是作为工作人员在会场旁听，自2014年起，她又作为政策制定者坐在了会议桌前。

现在，在退休前夕，她说美联储还可以做得更好。

即将离任的克利夫兰联储主席梅斯特在美联储工作了四十年后将于本月底卸任，她表示，官员们可以通过更多地谈论他们在预测不准确的情况下会采取什么措施来帮助公众更好地了解他们的决策方法。

梅斯特在6月14日接受采访时说：“我一直主张努力解释我们做出政策决定的理由，比如说，‘这是我们对当前数据的解读，这是我们认为的经济走向’。不过，这其中也存在风险，经济走向可能会出现其他情况，这对X、Y、Z政策意味着什么。”

梅斯特说，帮助公众了解政府官员将如何应对不同的经济结果，对于在不确定时期管理预期和最大限度地减少波动至关重要。现在正是尤其重要的时刻，在去年将基准利率提高到二十年来的最高点后，他们准备开始降低基准利率。

梅斯特近年来一直按照这一思路概述沟通策略，包括在上个月的一次演讲中，她建议在政策会议后发表更长的声明。梅斯特指出，在过去十年中，这份声明文件的篇幅缩减了约60%。她说，虽然简明扼要是件好事，但由于字数有限，考虑任何变化对决策者来说都特别具有挑战性，因为每一个字都会受到市场的严格审查。

她还建议修改美联储备受关注的季度预测格式，将各决策者的利率前景与他们各自对通胀、经济增长和失业率的预测联系起来。

梅斯特在费城联储工作了三十年后，来到克利夫兰担任最高职务，多年来，她作为美联储中一位更加直言不讳的鹰派官员，声名鹊起。梅斯特在2014年成为政策制定者后不久，就开始呼吁美联储提高利率，因为她担心自2008年金融危机以来一直保持的近零借贷成本可能会鼓励过度冒险，从而带来金融稳定风险。

这些担忧部分源于她多年来对金融和银行业的研究，导致她在关键时刻投了反对票，比如在2016年9月和11月的会议上，她支持加息，当时美联储维持利率不变。

2020年3月，当全球企业停业、人们缩在家中时，决策者采取了紧急行动，将利率降至最低水平。梅斯特在一份解释其理由的声明中说，她担心在市场不稳定的时候，美联储的利率举措不会产生那么大的影响。她支持美联储努力向金融系统注入流动性，以支持市场运作。

梅斯特说，虽然美联储也没有像她所希望的那样在新冠疫情过去后迅速加息，但美联储发出的加息即将到来的信息令金融环境在2022年3月首次加息前得到了收紧。对此，梅斯特说：“因此，从这个意义上讲，我认为可以说我们提前采取了行动。在金融市场上，我们实际上在12月份就已经开始让利率坚挺。”

梅斯特是克利夫兰联储的第三位女性主席，之前两位是2003年至2014年担任主席的桑德拉·皮亚纳尔托（Sandra Pianalto） 和1982年至1987年担任主席的凯伦·霍恩（Karen Horn） 。高盛集团资深高管贝丝· 哈马克（Beth Hammack）将于今年8月上任，成为该地区联储历史上第四位女性主席。

梅斯特说，自她加入美联储以来，与她共事过的四位美联储主席都有不同的沟通风格，但他们的共同点是都鼓励同事们分享自己的观点。

她说：“这个机构最棒的地方在于，他们不仅能容忍不同的观点，实际上还希望你带着自己对事物的观点来这里。”

1、行情回顾：周五，WTI原油一度涨至78.77美元的日内高点，而后回吐部分涨幅，最终收涨0.61%，报78.05美元/桶；布伦特原油收涨0.47%，报82.21美元/桶。

2、关键指标：CFTC数据显示，WTI原油期货投机性净多头头寸增加，主要原因是空头头寸的大幅减少，这可能表明市场对油价的看跌情绪有所减弱。美国原油钻井数量的下降和压裂分布的小幅反弹，预示着未来钻井数量可能减少，但目前美国原油产量仍处于高位，供应减少的影响尚未显现。WTI原油周线显示收敛行情，日内关注76.80-78.90区间震荡。突破80美元关键阻力位可提振多头，上看87美元；若跌破75美元，尤其是72美元，可能触发周线级下跌。

3、观点分享：分析师Christopher Lewis指出，美油和布油的技术分析显示，油价有上涨潜力，但需注意波动性风险，预计长期维持区间震荡趋势。分析师Matt Simpson认为，油价上涨势头可能减弱，多头在80美元附近谨慎，预计回调可能在75美元上方得到支撑。分析师Joaquin Monfort表示，油价可能处于短期上升趋势，突破关键阻力位将提供额外的看涨动能。

美联储可能想避开美国总统大选的聚光灯，因为一系列新的预测显示，其在选举日之前不太可能降息。

美联储周四将基准利率维持在5.25%-5.50%不变，该利率自去年7月以来一直维持在这一水平。

他们发布的预测还显示，在开始降息方面，他们比以前更加犹豫。高借贷成本使得美国人用信贷购买从洗衣机到汽车再到房子的任何东西都变得更加昂贵，这种情况导致美国消费者对拜登一直持悲观态度。

就在今年3月，美联储官员还预测利率今年将降息75个基点，这一前景意味着从今年夏天开始降息，一直持续到11月5日的总统大选。这可能会让美联储受到批评，即左右了拜登与前总统特朗普之间的“复赛”。

但现在，在通胀高于预期且就业市场依然强劲的情况下，官员们已经放弃了这一预测，预计今年仅降息25个基点，这一前景表明，在12月的最后一次议息会议之前，美联储不太可能采取任何行动。

就投资者而言，他们并没有完全放弃提前加息的希望，这将使美联储继续成为美国总统大选期间的焦点。利率期货市场仍认为9月份降息的可能性约为六成。

美联储降息可能会改善消费者情绪，这将对拜登有利。特朗普今年早些时候就已“发声”，他说，“我认为（美联储主席鲍威尔）可能会做一些对民主党有利的事情。在我看来，他试图降低利率，也许是为了让某人当选，我不知道。”

美联储推迟到大选之后降息可能对拜登不利。民调显示，尽管失业率接近历史新低，家庭财富创历史新高，经济增长也高于趋势水平，但拜登在处理经济问题上的得分很低。

共和党顾问Jeanette Hoffman说，“这对拜登的竞选团队来说显然是个坏消息，拜登一直在拼命让选民相信，拜登经济学让美国经济处于良好状态。”

当被问及这一转变时，白宫新闻秘书让-皮埃尔表示，政府对此不予置评，“我们一直非常清楚美联储的立场。他们是独立的。”我们不评论美联储”。

特朗普竞选团队全国新闻秘书Karoline Leavitt说，“在经历了四年严重的通胀之后，从杂货店到加油站的各个家庭都受到了伤害，美国人相信特朗普总统能够修复我们的经济，让更多的钱回到他们的口袋里，就像他在第一个任期内所做的那样。”

降息撞上大选年并非首例

美联储在大选年降息并非闻所未闻，但相对不寻常。最近一次发生在2020年，当时特朗普担任美国总统，鲍威尔领导的美联储将利率降至接近零的水平，以应对突然爆发的新冠疫情。但同年11月，特朗普还是输给了拜登。

除此之外，最近的一次发生在2008年秋季，当时金融危机正在爆发，由伯南克领导的美联储多次降息，民主党总统候选人奥巴马和共和党总统候选人麦凯恩正在角逐白宫，最终奥巴马赢了。

1992年，面对不断上升的失业率，格林斯潘领导的美联储在大选日之前的几个月里多次降息。共和党人老布什哀叹美联储的反应太少、太迟，并将自己败给民主党人克林顿的部分原因归咎于此。

老布什在1998年接受采访时说，“我认为，如果利率下调得更大，我可能会再次当选总统，因为我们的经济复苏会更加明显。我重新任命了他（格林斯潘），但他让我失望了。”

降息仍有变数

可以肯定的是，未来几个月的情况可能会发生足够大的变化，从而促使美联储在9月中旬的会议上降息，也就是大选前七周，尽管降息的方式不一定会对拜登有利。

鲍威尔在周四的新闻发布会上列出了开始降息的两种情况：要么美联储对通胀持续放缓至2%的目标更有信心，要么劳动力市场状况出现“意外恶化”。

如果使得美联储降息的导火索是前者，那对拜登来说可能是个好兆头。如果是后者，这可能对特朗普有利。

鲍威尔说，如果我们看到劳动力市场“令人不安的疲软程度超过预期”，那么降息的时间可能会早于目前的预测。“我们完全理解风险，但这不是我们的计划。”

今晚20:30，美国将公布最新CPI数据，随后美联储将在凌晨2点公布利率决议。

IG集团分析师Jeremy Naylo表示，数据将显示美国通胀粘性继续存在，他预计5月核心CPI将同比增长3.5%，但真正令人担忧的是服务业。过去两个月，美国服务业CPI一直在上升，4月份同比增长5.3%。

另外，Daily FX外汇分析师Richard Snow告诉交易员，人们普遍预计，所谓的“超级核心”通胀，即服务业通胀减去住房通胀同比涨幅将保持在5.3%，这可能意味着美联储几乎没有降息的空间。

目前市场预期共识认为，美国5月CPI年率将录得3.4%，月率将录得0.1%；核心CPI年率预期为3.5%，月率预期为0.3%。

在各大投行中，对CPI年率预期最高的是3.5%，来自丰业银行；CPI月率预期最高的是0.2%，来自摩根大通、法兴、荷兰国际等多家投行；核心CPI年率预期最高的是3.6%，来自摩根大通、野村证券、美国银行等机构；核心CPI月率预期最低的是0.2%，来自瑞银等投行。

为什么了解华尔街机构、投行和分析师的预测范围很重要？因为超出市场预期低点和高点的数据结果往往会对市场产生更显着的影响，原因如下：

惊喜（惊讶、惊吓）因素

市场通常根据预测和之前的趋势对预期进行定价。当数据显着偏离这些预期时，就会产生意想不到的效果。当投资者和交易者根据新信息重新评估其头寸时，可能会导致资产快速重估。

心理影响

投资者和交易者受到心理因素的影响。极端的数据点可能会引发强烈的情绪反应，导致市场反应过度。这可以放大市场走势，尤其是在短期内。

风险重新评估

意外数据可能导致风险重新评估。如果数据明显低于或优于预期，它可能会改变对某些投资的感知风险。例如，好于预期的经济数据可能会降低股票投资的感知风险，从而导致市场反弹。

自动交易的触发

在当今的市场中，很大一部分交易是通过算法完成的。这些自动化系统通常具有预设条件或阈值，当意外数据触发时，可能会导致大规模购买或出售。

对货币和财政政策的影响

明显偏离预期的数据可能会影响央行和政府的政策。例如，就今天公布的CPI通胀数据而言，弱于预期将引发人们对美联储降息时间更近、幅度更大的猜测。更强劲（即更高）的CPI数据将降低这种预期。

流动性和市场深度

在某些情况下，极端数据点会影响市场流动性。如果数据出乎意料，可能会导致买家和卖家暂时失衡，导致更大的市场波动，直到找到新的平衡。

连锁反应和相关性

金融市场是相互关联的。由于意外数据而导致的一个市场或资产类别的重大变动可能会导致其他市场的相关变动，从而放大整体市场影响。

在美联储即将公布利率决议之际，最新通胀数据显示美国的价格压力较上月略有缓解。

北京时间周三20:30，美国5月未季调CPI年率录得3.3%，低于预期的3.4%，较前值3.4%有所回落，至3个月低位；月率录得0%，为2022年7月以来最低水平，同样低于预期的0.1%，前值0.30%。美国5月未季调核心CPI年率录得3.4%，低于预期的3.5%水平，前值为3.6%；月率录得0.2%，低于预期和前值的0.3%。

数据公布后，美元指数短线跳水60点，美国两年期国债收益率跌至4.693%，为4月5日以来最低水平。现货黄金持续走高，向上触及2340美元/盎司，日内涨幅扩大至1%。现货白银日内涨幅扩大至3%。

市场对美联储的降息预期急剧升温。利率期货现在暗示美联储在9月前降息的可能性约为70%。 互换合约显示，市场预计美联储11月降息25个基点的可能性达到100%。期货市场的交易员完全消化了今年降息两次的预期，而根据LESG的数据，CPI数据公布前市场预计的年内降息次数为一到两次。

据机构分析，美国5月消费者物价意外走低得益于汽油价格下跌，但在就业市场持续强劲的背景下，通胀率可能仍然过高，因此美联储无法在9月前开始降息。自2月和3月公布稳健数据以来，CPI一直呈下降趋势。随着主要零售商大幅降低从食品到尿布等商品的价格，物价压力可能会继续缓和。

分析师Chris Anstey评美国5月CPI报告称，这实际上是第一个通胀报告良好的月份。我们需要再有几份这样的好报告，这样才能真正让美联储在9月份降息。他指出，利率期货显示，交易员对美联储今年两次降息的信心稍有增强。

Edward Jones高级投资策略师Mona Mahajan也表示，在美联储获得真正开始发出降息信号所需的信心之前，他们仍然希望看到可能有两到三次的数据朝着正确的方向前进。他们还在等待住房和租金大幅下降，也在关注劳动力市场和工资增长的降温。但不可否认的是，5月通胀数据全面降温，一些潜在趋势看起来是积极的，看起来就连机票价格等领域也有所放缓。整体能源价格也有一个不错的环比下降。总的来说，这对美联储来说可以重置计划。

Crews & Associates高级董事总经理Daniel Mulholland则称，“这份通胀报告显示出，数据十分疲软。美联储现在完全有可能在9月降息。”

分析师Cameron Crise还指出，除住房外的超级核心服务业下降了0.04%，这是自2021年9月以来首次出现负增长。这自然使2024年的两次降息成为可能政策分布的明显中心，并为市场在2025年定价更多降息打开了大门。

投资公司AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，5月CPI报告是一份“非常好的通胀数据”，他们预计这种趋势将持续下去。今天的美联储会议应该会看到官员们“朝着2024年两次降息的方向迈进”，而从现在开始的更疲软的CPI数据将使9月份的降息预期继续升温。

温和的CPI数据可能为接下来的备受关注的美联储政策会议定下基调。周四凌晨2:00，美联储将公布利率决议和经济预期摘要（SEP），半个小时后美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。

实际上，今晚美联储会议的一个关键悬念就是点阵图的中值预测会显示美联储今年降息一次还是两次。两种可能性在CPI数据公布前原本非常接近。根据彭博社对经济学家的最新调查中，41%的经济学家认为美联储今天晚些时候将预测两次降息，而41%的经济学家认为将是降息一次甚至是不降息。

另外，分析师Enda Curran指出，美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上对CPI数据发表评论时，可能会非常坦率——这些数据显然指向取得了进展，但他会非常小心，避免引发对近期降息的押注。他已不得不放弃去年12月的政策拐点，不希望再次“引火上身”。

对于全球金融市场来说，美东时间周三无疑是本周最关键的一个交易日，投资者将通过通胀报告和美联储更新的季度利率预测（即点阵图）寻找有关利率路径的线索。

Interactive Investor市场主管理查德·亨特（Richard Hunter）表示：“继上周公布的强劲非农就业数据之后，掉期市场完全定价的美联储年内首次降息已被推迟至12月份，这使得通胀数据对于证明美联储目前暂时维持利率不变的想法更加重要。”

在美国5月CPI数据公布后的数个小时后，美联储将结束为期两天的会议，市场普遍预计其不会调整利率，但有关降息时间和降息次数的任何相关评论都将成为关注的焦点。投资者或许还能听到政策制定者对数据的解读，这可能体现在官员们绘制的点阵图上，也可能出现在美联储主席鲍威尔的讲话中。

美国5月CPI前瞻

经济学家预计，汽油价格的下跌使5月整体CPI环比增速降至去年年底以来最低，预计录得0.1%，低于4月份的0.3%，整体CPI同比涨幅将维持在3.4%。而核心CPI预计将维持韧性，环比增速与4月份的0.3%保持一致，同比增速略微下降至3.5%。

根据这些预测，美国三个月年化核心CPI将下降至3.8%，而六个月年化核心CPI将保持在4%，均远高于美联储2%的目标水平。

除了整体数据意外，在CPI的分项指标中，住房成本将受到广泛关注，投资者将观察其是否会像模型所显示的那样下降，这一直是政策制定者相信通胀将呈下降趋势的理由之一。住房成本在CPI指数中占有很大的比重，行业基准表明其最近有所下降，但这一趋势尚未在最近的CPI报告中得到充分反映。如果住房成本出现反通胀趋势，这可能会为未来几个月的通胀降温铺平道路。

服务价格也将受到关注。随着就业市场继续表现相对良好，工资也有所上涨。对于劳动力是定价的重要组成部分的服务业而言，工资成本的上升被认为是助长通胀的重要原因。

总体而言，如果经济学家的共识预测准确，美国5月CPI数据将在一定程度上鼓舞政策制定者，因为这将缓解今年早些时候对通胀将重新加速的担忧，但也将表明，通胀要达到美联储2%的目标仍需一段时间。

然而，CPI偏离预期可能引发市场对美联储降息前景的新一轮定价。盛宝银行预计：

如果美国5月核心CPI月率低于0.3％，美联储降息预期或将提前至9月或11月，市场的风险偏好上升，利好股市利空美元，2年期美债收益率可能跌破4.75%。

如果该指标位于0.3-0.4％，市场将继续押注美联储12月降息，并等待几个小时后美联储的决定，2年期美债收益率仍可能走低。

如果该指标位于0.4-0.5％，对美联储今年降息幅度的预期将从约35个基点削减至25个基点，避险情绪可能推低股市、推高美元，2年期美债收益率将升至5%。

如果该指标高于0.5％，美联储将推迟今年的任何降息，2年期美债收益率升破5%，股市可能下跌约2%，美元走强。

美联储利率决议前瞻

值得注意的是，若CPI带来了任何冲击，这将加剧美联储会议可能引发的动荡。正如德意志银行策略师所说，美国CPI数据很少会与美联储利率决议同天公布。前者肯定会影响最新的美联储经济预测摘要（SEP）。

鉴于美联储维持利率不变已经是板上钉钉，美联储的SEP和鲍威尔的讲话将成为市场的焦点，政策制定者将公布他们的经济增长和通胀预测以及利率预测。

经济学家认为，新的SEP预测可能会将今年年底的核心PCE预测上调，从而为缩减年内的降息次数提供理由。

美联储在3月份公布的点阵图显示，官员们的预期中值为2024年降息三次，每次25个基点。但随着2024年过去一半，通胀仍比预期更为顽固，年内降息三次的可能性正在减小，现在更可能是降息一或两次。

美国银行证券美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）表示：“我们预计美联储将修改其前景，倾向于增长放缓和通胀顽固，它应该会预计今年将降息两次，降息周期将从9月开始。”

德意志银行的团队也认为，官员们对年内降息前景的中值预测将从三次下调至两次（这将使得9月首次降息成为可能），并预计2025年年底的利率中值也将被上调25个基点，长期利率预估或升向2.75%（有进一步上升的风险）。

这些预测可能会受到5月份CPI报告的影响，该报告将于美东周三上午发布，比美联储下午的利率决议早几个小时。华盛顿州立大学经济学助理教授克里斯·克拉克（Chris Clarke）认为，高于预期的数据甚至可能重新引发有关可能加息的讨论。

他说，“如果数据强劲，我们将看到他们（政策制定者）改变对年底形势的看法。但如果数据疲软，他们可能会说，是的，降息仍在考虑之中。”

与往常一样，鲍威尔在政策声明发布后的新闻发布会上的评论可能会影响利率前景并推动市场走势。市场预计他更倾向于保留灵活性，而不会给出具体的指导。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）预计鲍威尔将发表鸽派言论，表达对通胀率朝着2%的方向发展充满信心。最近几次会议上的一个热门话题是，鉴于年初通胀数据好于预期，美联储是否会进一步加息。过去，鲍威尔曾表示不太可能加息，预计他会重复这一信息。