11月PMI初值远低于预期，支持了我们关于欧元区经济增长疲软以及欧洲央行降息压力加大的观点。与此同时，最近的劳动力市场和价格指标——包括第三季度就业增长和10月HICP详情——看起来更加坚挺。欧洲央行官员重申了经济增长面临的下行风险，但普遍表示倾向于逐步降息，同时就贸易紧张局势再起对通胀的影响表达了一系列观点。技术假设的变化对12月欧元体系预测产生了复杂的影响，我们预计央行员工通胀前景的下调幅度将有限。因此，我们仍然认为12月降息25个基点的可能性大于降息50个基点，但相信11月通胀报告初值中的实质性偏差仍可能使风险倾向于更大幅度的降息。