有了美国7月份的PPI和CPI数据，我们可以利用这些数据更好地预测PCE前景。我们预计整体和核心美国PCE将分别上升0.17%和0.19%，这将使年率达到2.6%和2.7%。增长主要是由于基数效应，我们不会将同比增幅解读为通胀趋稳的信号。相反，我们将关注3个月和6个月年化增长率，这两项数据应较今年初有所改善。
主要问题是美联储是否这么看。美联储主席鲍威尔关注的是同比通胀率，这意味着美联储可能更倾向于逐步放松货币政策。也就是说，就像CPI数据的细节一样，我们认为即将公布的PCE数据应会增强美联储对通胀前景的信心，从而在9月降息。不过大幅降息的可能性仍不大，因为美联储可能会平衡其职责，一方面经济正在降温，另一方面通胀仍高于目标。因此，我们继续看好今年9月和12月两次降息25个基点，之后会选择季度降息，直至利率回到3.25%-3.5%。
总体而言，CPI数据几乎没有改变市场对美联储降息周期速度的定价，我们预计经济活动数据（包括非农、零售销售）将是更具影响力的数据。我们继续建议在当前水平上避免做多通胀预期，并保持做空1y1y通胀预期的偏好，因为通胀相对较高，随着经济数据降温，通胀或会有所缓和。同时，我们也维持10年期美债收益率在3.5%-4.25%区间内交易的观点，并延长收益率在区间上沿停留的时间。